事件：公司發(fā)布2018年年報，2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入137.56億元，同步增長42.63%;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額170,770.91萬元，同比增長62.37%;歸屬上市公司股東凈利潤63,255.68萬元，同比增長8.16%。

 

　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速增長，12英寸大硅片量產(chǎn)在即。公司2018年半導(dǎo)體材料營收10.13億元，同比增長73.55%;毛利率30.08%，同比增長6.45%。半導(dǎo)體硅片銷量374.15百萬平方英寸，同比增長50.32%;產(chǎn)量380.13百萬平方英寸，同比增長64.62%。公司在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域抓緊布局，增長迅速。根據(jù)年報公告，公司天津擴產(chǎn)8英寸產(chǎn)線全面滿產(chǎn)，無錫新建設(shè)產(chǎn)線預(yù)計2019年中逐步釋放產(chǎn)能。同時，公司也在半導(dǎo)體器件領(lǐng)域不斷升級創(chuàng)新，目前自主研發(fā)設(shè)計印刷法GPP玻璃鈍化芯片新工藝已實現(xiàn)量產(chǎn)。

 

　　光伏產(chǎn)業(yè)前景看好，繼續(xù)擴產(chǎn)單晶硅產(chǎn)線。公司新能源材料營收120.92億元，同比增長40.87%;毛利率15.03%，同比減少3.63%。太陽能硅片銷量291980萬片，同比增長135.45%;產(chǎn)量300375萬片，同比增長140.62%。中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年我國新增光伏裝機43GW，預(yù)計未來裝機需求將穩(wěn)步增長，至2025年達(dá)70GW。公司立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極布局單晶硅片產(chǎn)能擴張。目前光伏四期項目已全部達(dá)產(chǎn)，預(yù)計2019年產(chǎn)能達(dá)23GW。根據(jù)3月19日公告，公司與呼和浩特市人民政府簽訂共同投資建設(shè)“中環(huán)五期25GW單晶硅項目”的合作意向書，隨著項目的推進，公司在單晶硅產(chǎn)能和市場占有率將進一步提升。

 

　　投資建議：預(yù)計公司2019年-2020年的收入分別為183.72億元、240.27億元，凈利潤分別為11.02億元、17.11億元。目標(biāo)價13.50元，維持買入-A評級。

 

　　風(fēng)險提示：光伏市場景氣度低于預(yù)期，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進度慢于預(yù)期。