2014-2015年及2016年一季度末，羿珩科技的應(yīng)收賬款余額分別為5876萬(wàn)元、8279萬(wàn)元和1.09億元，占當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的比重分別為25.53%、25.98%和30.53%，已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為2626萬(wàn)元、2246萬(wàn)元和2497萬(wàn)元。2015年末，羿珩科技應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)率達(dá)到48.90%。

此外，記者發(fā)現(xiàn)，羿珩科技1年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收賬款占比較高，2014年、2015年和2016年1-3月賬齡在1年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收賬款分別為2264萬(wàn)元、4069萬(wàn)元和6759萬(wàn)元，占比分別為38.53%、49.15%和61.97%；同時(shí)，其賬齡超過(guò)5年的應(yīng)收賬款增速較快，2014年僅159萬(wàn)元，2015年增長(zhǎng)到535萬(wàn)元，增幅達(dá)到236.23%，2016年3月31日再次飛速增長(zhǎng)至1212萬(wàn)元，較2014年和2015年分別增長(zhǎng)662.40%和126.79%。

對(duì)于逐年增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，康躍科技表示，雖然羿珩科技主要客戶多為國(guó)內(nèi)大型光伏企業(yè)，客戶信譽(yù)較好，但是如果不能及時(shí)回收應(yīng)收賬款，將對(duì)羿珩科技的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

此外，通過(guò)對(duì)比羿珩科技的年報(bào)和本次收購(gòu)預(yù)案，記者發(fā)現(xiàn)兩份公告的客戶數(shù)據(jù)有不一致的現(xiàn)象。

羿珩科技在新三板公布的年報(bào)顯示，2015年其第一大客戶為上海鴻騫貿(mào)易有限公司，銷售額為2810萬(wàn)元，但本次預(yù)案修訂稿披露的第一大客戶卻變成了晶科能源控股有限公司，銷售額為2976萬(wàn)元。而晶科能源在羿珩科技2015年年報(bào)中是第二大客戶，銷售額為2207萬(wàn)元，比預(yù)案修訂稿中少了769萬(wàn)元。

無(wú)獨(dú)有偶，常熟阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)在兩組數(shù)據(jù)中都是2015年第三大客戶，可是在2015年年報(bào)和本次收購(gòu)預(yù)案中的銷售額卻大相徑庭，分別是1497萬(wàn)元和2502萬(wàn)元，相差超過(guò)1000萬(wàn)元。

短短半年，羿珩科技前五大客戶的信息前后不一致，數(shù)據(jù)出現(xiàn)“雙版本”，實(shí)在令人不解。

光伏產(chǎn)能過(guò)剩？

羿珩科技和康躍科技要共同面對(duì)的還包括光伏行業(yè)產(chǎn)能是否過(guò)剩的爭(zhēng)論。

羿珩科技的主要業(yè)務(wù)為智能裝備產(chǎn)品，主要就是太陽(yáng)能光伏組件封裝設(shè)備。2016年以來(lái)，中國(guó)出現(xiàn)了因政策調(diào)整帶來(lái)的新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張和光伏搶裝熱潮，對(duì)光伏封裝設(shè)備企業(yè)是重大利好。

記者梳理收購(gòu)預(yù)案發(fā)現(xiàn)，2013-2015年光伏行業(yè)逐漸復(fù)蘇，中國(guó)新增光伏裝機(jī)容量分別達(dá)11.3GW、10.5GW和15.13GW，截至2015年年底，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)43.18GW，居世界第一。

美國(guó)SPV Market Research早就預(yù)測(cè)，2015年全球太陽(yáng)能光伏組件的產(chǎn)能可以達(dá)到60GW，同比2014年增長(zhǎng)約7%。也就是說(shuō)，預(yù)測(cè)中全球70%以上的光伏產(chǎn)能在中國(guó)。

自“十三五”以來(lái)，國(guó)家以“清潔低碳高效可持續(xù)發(fā)展”為基調(diào)，積極推動(dòng)光熱發(fā)電。“十三五”期間光伏的裝機(jī)目標(biāo)為150GW。

然而，僅2016年上半年，中國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模超過(guò)20GW，再創(chuàng)新高。這種“中國(guó)速度”實(shí)在讓人對(duì)未來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩感到擔(dān)憂。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王勃華近期接受訪問(wèn)時(shí)表示，考慮到當(dāng)前的實(shí)際情況，無(wú)論是傳統(tǒng)能源還是可再生能源，“十三五”期間的規(guī)劃目標(biāo)都將適當(dāng)調(diào)低。

目前看來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)集中擴(kuò)張和增加項(xiàng)目，出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供需不平衡似乎是在所難免的。

此外，光伏企業(yè)的技術(shù)成本普遍偏高，來(lái)自政府的財(cái)政補(bǔ)貼成了目前光伏企業(yè)賴以生存的重要基石。因此，補(bǔ)貼政策的收緊自然讓光伏企業(yè)如臨大敵。

繼2012年美國(guó)對(duì)中國(guó)的光伏產(chǎn)品進(jìn)行“反傾銷、反補(bǔ)貼”后，2013年6月，歐盟的“雙反”政策對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)可以說(shuō)是雪上加霜，很多國(guó)內(nèi)的光伏企業(yè)不同程度遭遇海外客戶拖欠賬款的情況，有的還不幸破產(chǎn)。

在行業(yè)狀況如此惡劣的情況下，本次交易的原股東仍然承諾羿珩科技2016-2018年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)分別不低于5000萬(wàn)元、6700萬(wàn)元和8800萬(wàn)元。

如果實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)對(duì)賭，羿珩科技在未來(lái)3年的凈利潤(rùn)將比2015年分別增長(zhǎng)146%、230%和333%，可謂飛速發(fā)展。

這不禁讓人疑問(wèn)，是什么因素會(huì)讓屬于傳統(tǒng)制造業(yè)的羿珩科技拿到267.54%的估值溢價(jià)，又承諾在未來(lái)幾年節(jié)節(jié)增長(zhǎng)呢？康躍科技又如何“迎難而上”面對(duì)現(xiàn)實(shí)呢？對(duì)于上述種種疑問(wèn)，截至發(fā)稿，《證券市場(chǎng)周刊》記者沒(méi)有得到康躍科技方面的任何答復(fù)。

然而，也有聲音認(rèn)為光伏行業(yè)是此消彼長(zhǎng)的，甚至“過(guò)剩”也并非全是壞事。

賽迪智庫(kù)電子信息產(chǎn)業(yè)研究所副所長(zhǎng)王世江表示，對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)而言，從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，產(chǎn)能確實(shí)大于市場(chǎng)需求，但是光伏市場(chǎng)需求仍在快速擴(kuò)大，現(xiàn)在過(guò)剩并不代表以后也過(guò)剩；如果非要說(shuō)是“過(guò)剩”，那也應(yīng)該是叫做“成長(zhǎng)中的過(guò)剩”或“階段性過(guò)剩”，表現(xiàn)為高端產(chǎn)能不足，低端產(chǎn)能過(guò)剩。

他認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身就是過(guò)剩經(jīng)濟(jì)，只有適度過(guò)剩才會(huì)引入競(jìng)爭(zhēng)，促使產(chǎn)品價(jià)格快速下降，進(jìn)而才能讓消費(fèi)者享受到更多價(jià)廉物美的產(chǎn)品；有品牌、有技術(shù)且有實(shí)力的企業(yè)2016年普遍呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，因此并不需要談過(guò)剩色變，市場(chǎng)機(jī)制自然會(huì)給產(chǎn)業(yè)進(jìn)行糾偏。