對于產(chǎn)品價格，短期看庫存、中期看供求、長期看利潤。
先來解釋一下這句話，庫存是影響短期價格的絕對因素，就比如硅料月度定價博弈時，博弈雙方總要打聽彼此的庫存情況;而在中期這個維度看，供求關(guān)系是影響價格的核心因素，就比如過去一個多季度，Perc電池片因為緊缺而出現(xiàn)價格上漲，但同期單晶硅片并未出現(xiàn)緊缺，所以價格也就不會上漲了;長期看利潤的意思是說：若這一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)利潤豐厚，就會有源源不斷的新進入者擴充產(chǎn)能，其結(jié)果是價格下滑;若利潤微薄甚至虧損，就會不斷的有產(chǎn)能退出進而通過供求關(guān)系使得價格企穩(wěn)或者回升。
企業(yè)若想獲得長期穩(wěn)定利潤的法寶是：建立起護城河，使得自己有合理利潤但是競爭對手卻利潤微薄沒有進入動機，缺乏新進入者就會使得該公司長期利潤能保持穩(wěn)定。福斯特就是光伏行業(yè)中有護城河的優(yōu)秀典范，近日福斯特發(fā)布了2018年業(yè)績報告，其2018年營業(yè)收入同比增長4.5%到48億元，營業(yè)利潤增長28%到7.51億元。熟悉光伏行業(yè)的朋友都應(yīng)當清楚，2018年是行業(yè)洗禮的一年，其慘烈程度僅次于2012年歐洲雙反時期，在這樣的行業(yè)環(huán)境下，福斯特都能取得大幅度的增長，充分說明其護城河已經(jīng)足夠高，行業(yè)地位短期難以撼動。寫下這段文字我是想說明：行業(yè)格局有時候比拼殺成本更重要，時間點來到當下光伏產(chǎn)業(yè)多個環(huán)節(jié)都逐步呈現(xiàn)越來越好的行業(yè)格局，然有些企業(yè)守不住邊界的垂直整合模式，讓我還是充滿了對行業(yè)的憂慮。
二、中期分析單晶硅片和電池片的供求矛盾品價格
由于我們現(xiàn)在做的是以季度看的中期維度，所以判斷產(chǎn)品價格的核心是供求關(guān)系。四季度以來Perc電池環(huán)節(jié)持續(xù)超額利潤刺激下，目前正處于產(chǎn)能釋放的最高峰。自身產(chǎn)能釋放加大perc電池片供給的同時也加劇了對單晶硅片的需求。所以接下來一個季度：單晶電池片要同時面臨兩個方面的負面因素①自身產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放導(dǎo)致的價格下滑;②產(chǎn)能釋放時單晶硅片越來越緊缺迎來漲價。單晶硅片作為原材料漲價和perc電池片降價這兩個事件之間并不矛盾，反而是有內(nèi)在因果關(guān)系的：硅片漲家和電池片降價背后的原因是同一個，那就是電池片產(chǎn)能的擴張。
以下是粗略的隆基、中環(huán)2019年度的月度排產(chǎn)計劃
我們可以看到隆基月度產(chǎn)出會從2019年1月的4.5億片逐步增加到5.5億片，產(chǎn)能凈增加1億片，中環(huán)方面則是由1月份3.3億片的月度產(chǎn)出提升到6月份的4.2一片，產(chǎn)能凈增加0.9億片。隆基、中環(huán)產(chǎn)能合計凈增加1.9億。這是單晶硅片產(chǎn)能端的情況。接下來我們再看Perc電池片環(huán)節(jié)對單晶硅片的需求量：
這個表格統(tǒng)計的2019年即將新增的perc電池片產(chǎn)能，今年上半年新增Perc電池片產(chǎn)能對單晶硅片的新增需求是3.4億片。
三、緊缺環(huán)境下單晶硅片的定價邏輯
我們先分析一下單晶硅片定價的核心要點
1、在多晶硅片還存在較大市場份額的情況下，單晶硅片的定價中樞還是要參照多晶硅片的價格。
2、單晶硅片的價格=多晶硅片價格+合理價格差
3、Perc電池片產(chǎn)能成為主流的環(huán)境下，合理價格差被拉大到了1.4元的水平。假設(shè)二季度多晶硅片均價2元，則單晶硅片均價=2+1.4=3.4元。
4、若真的非常緊缺，還存在變相漲價的可能，160um厚度的單晶硅片售價達到3.4元。
逐條分析：
1、在多晶硅片目前還存有40~50%的市場份額的環(huán)境下，依舊是單晶硅片與多晶硅片的競爭，在這種情況下，多晶硅片的現(xiàn)金成本價格依舊是單晶硅片定價的價格錨。若未來某日單晶硅片成為絕對主流，多晶硅片已經(jīng)淪為小眾市場時，定價邏輯就變成了單晶硅片自身的供求分析，單晶硅片自身的供求決定價格。
2、單晶硅片價格=多晶硅片價格+合理價格差
3、合理價格差的測算時關(guān)鍵，我這里有一個非常簡潔明了的公式。我們在假設(shè)電池產(chǎn)線一致的情況下，僅僅由使用不同硅片所引發(fā)的功率差為測算的基石。在常規(guī)電池產(chǎn)線時代，單晶組件功率285W，多晶組件275W，由不同硅片在60型標準組件所引發(fā)的功率差為10瓦，這10瓦的價值分為兩個部分：①組件功率更高，單瓦有溢價;②10瓦自身可賣出更多的價格。這兩部分價值可以用一個公式測算出來：
單晶組件功率×單晶組件價格 - 多晶組件功率×多晶組件價值。
常規(guī)組件時代下單多晶硅片合理價差
查閱PVinfolink，當前275多晶組件價格1.8元/w;285單晶組件價格1.9元/w.
則有單晶硅片帶來的價值為：285×1.9-275×1.8 = 46.5元
又由于這部分價值是60片單晶硅片共同帶來的，所以在常規(guī)組件時代，單張單晶硅片與多晶硅片的價格差為
46.5÷60=0.775元.就是說，在常規(guī)組件時代，單晶與多晶組件維持0.8元左右的價格差是合理的，若價格差小于0.8，需求就會明顯轉(zhuǎn)向單晶硅片，若價格差大于0.8元，需求就有往多晶硅片轉(zhuǎn)向可能。
Perc時代下單多晶硅片合理價格差
根據(jù)我產(chǎn)業(yè)鏈朋友多方核驗，當前多晶perc的主流功率介于290~295之間，而單晶perc組件主流功率介于305~310之間。若我們假設(shè)電池產(chǎn)線都一致的情況下，完全由單多晶硅片不同在perc電池片產(chǎn)線所引發(fā)的功率差是17W(這是依據(jù)眾數(shù)統(tǒng)計而得)。
按照之前1瓦功率差1分價格溢價的經(jīng)驗，若290w多晶perc組件售價2元時，307w的單晶perc組件售價是2.17元。
單晶組件功率×單晶組件價格 - 多晶組件功率×多晶組件價值。
307×2.17 - 290×2 = 86.19
由于這部分溢價是由60片單晶硅片共同帶來的，則沒片單晶硅片合理價格差
86.19÷60=1.43。
這就意味著Perc電池成為主流的時代下，單晶硅片就算比多晶硅片賣貴1.4元，電池廠商依舊是能接受并且沒有動力切換到多晶硅片的。
我們會發(fā)現(xiàn)，越來越精密的電池產(chǎn)線不斷提升對硅片品質(zhì)的要求，越來越復(fù)雜的電池產(chǎn)線拉大了最初由硅片品質(zhì)不同所引發(fā)的功率差。越拉越大的功率差正在不斷的拉大單多晶硅片的合理價格差。
若未來電池技術(shù)進一步精進，引入TOPcon或者HIT等技術(shù)，由硅片品質(zhì)所引發(fā)的功率差會更大，終歸會有某一個時刻，價格差拉大到大于單晶硅片的價格。我們假想一下五年后的光伏行業(yè)，彼時已經(jīng)進入HIT時代，品質(zhì)帶來的功率差會有2.5元的價值，而隨著成本優(yōu)化，彼時單晶硅片售價可能才僅僅2.4元/片，那么多晶硅片需要賣-0.1元才能吸引客戶。多晶硅片的時代已經(jīng)徹底結(jié)束了~
4、若真的非常緊缺，160um厚度的單晶硅片會得到推廣，且價格不會很低。結(jié)論是：
2019年6月的時候，180um厚度的多晶硅片售價2元，160um厚度的單晶硅片售價3.4元。
三、緊缺環(huán)境下價格失效問題
若真的到了今年二季度末，硅料價格70元，而160um厚度的單晶硅片售價3.4元，那么對于龍頭廠商自然是非常高興卻又非常憂慮的事情，高興在于能賺取豐厚的利潤，憂慮是在于豐厚利潤的刺激下二線廠商瘋狂擴產(chǎn)進而破壞單晶硅片領(lǐng)域良好的雙寡頭格局。
那么此時龍頭廠商能否通過故意定較低的價格從而阻止新進入者嗎?事實證明是不可以，這就是我所謂的緊缺環(huán)境下龍頭廠商價格策略的失效問題，我們接下來就去分析這個問題：
我們假設(shè)單晶硅片總產(chǎn)能是100個單位，而對單晶硅片的需求是110單位。需求和產(chǎn)能的不匹配必然導(dǎo)致有10個單位的需求得不到滿足。此時龍頭廠商由于擔心二線產(chǎn)能獲取過于豐厚的利潤，故意把價格穩(wěn)定在3.15元的低位，但我們很快就會發(fā)現(xiàn)這一策略是失效的。
因為價格變化是取決于邊際需求的，此時單晶硅片能帶來的內(nèi)在價值允許其定價3.4元，而龍頭廠商偏偏要定價3.15元，那么這部分得不到滿足的需求就會在市場上去哄抬價格，3.25~3.35~3.4，直到價格達到其內(nèi)在合理之時，哄抬價格沒有意義時，這種哄抬才會停下來。若此時龍頭廠商依然偏執(zhí)的定價3.15元，那么就只能眼真真的看著別人賺錢并且依然無法有效阻止新產(chǎn)能進入。
事實證明，要想長期維護自己的行業(yè)地位，龍頭廠商要想獲得絕對的定價權(quán)，那么廠商自己的產(chǎn)能一定是要相對過剩的，只有自己擁有充分的富裕產(chǎn)能，才能穩(wěn)穩(wěn)地把握產(chǎn)品價格。
這一點福斯特的林建華林總是做的最完美的，前些日子去福斯特調(diào)研，當確定2019年宏觀需求不會太差時，李總喃喃自語的說我們要擴產(chǎn)。我的理解是：福斯特不怕自己產(chǎn)能過剩，反而害怕自己產(chǎn)能緊缺給新進入者創(chuàng)造可乘之機。
觀察行業(yè)這么久，我最欣賞福斯特的經(jīng)營理念，而福斯特也用自己的業(yè)績證明這是一家能穿有周期、穿越牛熊的穩(wěn)健成長的公司。還是回到我2017年的文章《2018年將是光伏行業(yè)最后一次成人禮》，當時這篇文章就預(yù)判此輪周期后再無周期，其重要邏輯就是經(jīng)歷2018年的洗禮以后，光伏行業(yè)將會成長出諸多類似于福斯特這樣的能穿越周期的光伏產(chǎn)業(yè)王者。
然，現(xiàn)實也總是讓我有所焦慮，在當前主流的光伏企業(yè)中，又有幾家能守得住自己的邊界?單晶硅片企業(yè)在擴張電池產(chǎn)能，而電池片龍頭企業(yè)作為回應(yīng)則積極儲備單晶硅片技術(shù);這種互踩地盤的行為什么時候停下來，什么時候才能真正迎來穿越周期的王者。
