需求方面，預(yù)計(jì)2021年光伏新增裝機(jī)需求160GW，同比增長(zhǎng)30%，對(duì)應(yīng)硅料52-55萬(wàn)噸;供給方面，2021年硅料新增產(chǎn)能主要集中于2021年第四季度投放，考慮爬坡等因素，對(duì)2021年實(shí)際增量貢獻(xiàn)有限，預(yù)計(jì)有效產(chǎn)能僅為50-52萬(wàn)噸，2021年供需持續(xù)偏緊。
在此基礎(chǔ)上，2020第二季度起硅片產(chǎn)能快速擴(kuò)張，硅料與硅片供需關(guān)系反轉(zhuǎn)，硅片為保障原材料充足供應(yīng)，多家企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)單鎖定硅料供應(yīng)，目前79%硅料產(chǎn)能已被長(zhǎng)協(xié)鎖定，供給緊張進(jìn)一步驗(yàn)證。
根據(jù)明年國(guó)內(nèi)組件需求規(guī)模及硅料企業(yè)的成本曲線(xiàn)，陶宇鷗團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)明年硅料的價(jià)格中樞將在85元/kg附近，低位跌破80元/kg概率較小，高位可能探至100元/kg。而硅料龍頭企業(yè)由于具備規(guī)模效應(yīng)，更具成本優(yōu)勢(shì)，盈利能力顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。
公司層面，2020年上半年以通威和大全為代表的頭部硅料企業(yè)盈利水平呈現(xiàn)明顯提升，參考大全新能源披露的數(shù)據(jù)，上半年多晶硅平均銷(xiāo)售價(jià)格同比下降15%左右，但成本下降的速度更快，包括單位折舊成本和現(xiàn)金成本均有明顯的下降。
新特能源新產(chǎn)能投運(yùn)進(jìn)度相對(duì)較慢，且上半年老產(chǎn)能受檢修影響，毛利率相對(duì)落后，預(yù)測(cè)未來(lái)成本具有較大下降空間;根據(jù)財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，協(xié)鑫上半年多晶硅產(chǎn)量?jī)H1.79萬(wàn)噸，按照8月多晶硅市場(chǎng)交易價(jià)格的水平預(yù)測(cè)，江蘇中能全年有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
同時(shí)，多家企業(yè)提出了新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：通威樂(lè)山二期和保山一期項(xiàng)目合計(jì)超過(guò)8萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2021年建成投產(chǎn);亞洲硅業(yè)3萬(wàn)噸/年多晶硅項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工;大全正在尋求科創(chuàng)板上市，募投項(xiàng)目包括3.5萬(wàn)噸的新建產(chǎn)能;保利協(xié)鑫宣稱(chēng)首期5.4萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目已正式開(kāi)工。
需要指出的是，興業(yè)證券陶宇鷗團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管顆粒硅已經(jīng)初步具備了產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的要求，但由于運(yùn)輸、使用過(guò)程中容易被污染、生產(chǎn)過(guò)程危險(xiǎn)系數(shù)更高等因素，目前產(chǎn)能有限，既不足以影響供需關(guān)系，也不足以影響行業(yè)均衡價(jià)格，但對(duì)于協(xié)鑫本身是重大變量。
與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，海外硅料巨頭上半年盈利水平明顯落后，呈現(xiàn)較大幅度虧損。其中瓦克多晶硅業(yè)務(wù)上半年收入同比下降11.6%，OCI多晶硅業(yè)務(wù)所在的基礎(chǔ)化學(xué)板塊上半年整體營(yíng)收同比下降約31%。
