在“資產(chǎn)荒”的當(dāng)下，光伏電站作為租賃物，有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。一方面，光伏電站有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有典型的金融屬性；另一方面，光伏電站投資回報(bào)率顯著高于傳統(tǒng)火電。

4月12日，億晶光電公告稱(chēng)，擬通過(guò)子公司直溪億晶的100MW“漁光一體”光伏電站資產(chǎn)與卓越國(guó)際租賃進(jìn)行售后回租融資租賃業(yè)務(wù)。融資金額6億元，租賃期限為提足全部?jī)r(jià)款之日起88個(gè)月。

這是光伏電站資產(chǎn)通過(guò)融資租賃融資的最新一例。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計(jì)，2015年光伏類(lèi)上市公司開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)融資租賃金額至少有40億元。2016年以來(lái)至今，光伏類(lèi)上市公司已完成超過(guò)十幾億元金額的融資租賃業(yè)務(wù)，均為售后回租方式。對(duì)于光伏電站的融資租賃期限最短2年，最多至10年。

“現(xiàn)在電站資產(chǎn)，尤其是并網(wǎng)后的優(yōu)質(zhì)電站，不僅炙手可熱，而且都是溢價(jià)出售的。”核建租賃副總經(jīng)理欒威表示。

“資產(chǎn)荒”下，光伏成為租賃物

核建租賃副總經(jīng)理欒威表示，新能源行業(yè)“十三五”期間大約新增投資兩萬(wàn)億元，光伏、風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模約占新能源總裝機(jī)的90%，增長(zhǎng)空間最大。其中，截至2015年底，光伏電站裝機(jī)規(guī)模約43GW，預(yù)期“十三五”期間新增107GW，平均每年新增裝機(jī)21GW，以當(dāng)前1GW投資額75億-80億元計(jì)算，每年光伏電站新增投資就有1575億-1680億之多。

根據(jù)我國(guó)承諾的“到2030年我國(guó)非化石能源占一次能源消費(fèi)比重提高到20%”，“新能源景氣周期至少十年以上。”欒威認(rèn)為。

“行業(yè)前景雖被看好，融資缺口卻不小。即使是融資能力較強(qiáng)的上市公司，通過(guò)當(dāng)下比較流行的‘定增’模式融資，每次20億-30億就很了不起了，但這對(duì)于資金密集型的新能源電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，仍然需要繼續(xù)撬動(dòng)資金杠桿，在新能源電站投資窗口期努力持有更多優(yōu)質(zhì)電站。”欒威表示。

在“資產(chǎn)荒”的當(dāng)下，光伏電站作為租賃物，有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。一方面，光伏電站有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有典型的金融屬性；另一方面，光伏電站投資回報(bào)率顯著高于傳統(tǒng)火電。一般脫硫電價(jià)在0.25元-0.4元之間(各地區(qū)不同)，但集中式光伏電站上網(wǎng)電價(jià)最低也有0.8元/kW·h，最高0.98元/kW·h，這還沒(méi)有考慮有的地區(qū)存在地區(qū)補(bǔ)貼及針對(duì)新能源的稅費(fèi)減免優(yōu)惠。如果是分布式電站收益率很可能更高。

“目前來(lái)看，集中式光伏電站的內(nèi)部收益率可以達(dá)到10%-13.5%之間，顯著高于火電資產(chǎn)。同時(shí)，如果是開(kāi)發(fā)分布式光伏電站，一兩千萬(wàn)也可以參與這個(gè)市場(chǎng)，而且更靠近用戶(hù)側(cè)，它也是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。”欒威表示。

租賃公司不參與光伏電站運(yùn)營(yíng)

光伏類(lèi)上市公司融資租賃模式一般為“售后回租”，即承租人將公司資產(chǎn)出售給出租人，然后從出租人處租回使用。光伏企業(yè)以此獲得資金，緩解資金壓力，同時(shí)改善公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

融資租賃一般包括融資性租賃和經(jīng)營(yíng)性租賃兩項(xiàng)。“分布式光伏電站比較適合民營(yíng)租賃公司，因?yàn)閱误w投資比較小，而且可以分割，分割后可以做抵押，電量還比較高。民營(yíng)租賃公司一般融資成本相對(duì)要高，而做分布式收益率也比較高。集中式光伏電站適合大型租賃公司。”華南某民營(yíng)租賃公司負(fù)責(zé)人表示。

實(shí)際上，據(jù)記者了解，絕大部分融資租賃公司只是作為資金供給方，并不參與到光伏電站的實(shí)際運(yùn)營(yíng)中去。

前述租賃公司負(fù)責(zé)人表示，“光伏行業(yè)融資租賃模式，與融資租賃公司與交易對(duì)手實(shí)力相關(guān)。”融資租賃公司與上市公司合作，上市公司建設(shè)光伏電站，股權(quán)質(zhì)押給融資租賃公司，但是經(jīng)營(yíng)權(quán)不會(huì)出讓。“所以大部分做的還是售后回租。如果融資租賃公司自身實(shí)力夠強(qiáng)，一個(gè)光伏電站就可以全部‘吃下來(lái)’；如果資金實(shí)力不夠，就要做分割，只能做一部分，可以采用融合租賃，或者結(jié)構(gòu)式融資租賃來(lái)解決資金缺口，但上市公司不太愿意接受。”

另外一種是融合租賃的方式，針對(duì)的是如果有項(xiàng)目公司建設(shè)完成光伏電站后，出售給對(duì)光伏電站并購(gòu)有需求的上市公司，這些公司出于優(yōu)化自身財(cái)務(wù)報(bào)表或者現(xiàn)金流的考慮，可以把整個(gè)的股權(quán)質(zhì)押給融資租賃公司，如此，融資租賃公司對(duì)項(xiàng)目的把控度就比較高。而且采用融合租賃，也可以降低融資租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)。

“如果租賃公司有能源相關(guān)的建設(shè)、自營(yíng)能力，可以掌握相關(guān)技術(shù)，深圳可以做經(jīng)營(yíng)性租賃。如果沒(méi)有把握，那就只能做成融資性租賃。”前述租賃公司負(fù)責(zé)人表示，“融資性租賃的話，就要設(shè)定三年或者幾年就要回本。采用何種模式，還是要看租賃公司的資金實(shí)力。”

融資租賃公司也可以用一種利益分成的模式，尤其是對(duì)于一些民營(yíng)光伏電站融資。如果光伏電站運(yùn)營(yíng)能力比較強(qiáng)，租賃公司可與電站做一定比例共享分成或者一定年限回收本金的安排；比如前三年融資租賃公司拿七成，電站拿三成，三年后融資租賃公司拿五成，電站拿三成。

“光伏電站的所有權(quán)是融資租賃公司的，但是也可以在股權(quán)、其它投資上做一些探索。”比如可以由融資租賃公司牽頭做資產(chǎn)組合，租賃公司和銀行按照一定比例組團(tuán)對(duì)光伏電站項(xiàng)目投資。

此外，也有一些互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)采用“互聯(lián)網(wǎng)+融資租賃+光伏發(fā)電”的模式進(jìn)行融資。

光伏融資銀行不良率瓶頸待解

“作為融資租賃公司，我們首先看資金安全，會(huì)優(yōu)先選擇光伏電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)背景比較強(qiáng)的，比如上市公司等，但我們一般會(huì)和其他機(jī)構(gòu)合作，自己做一部分租賃，以降低風(fēng)險(xiǎn)。”前述融資租賃公司人士表示。

與國(guó)內(nèi)不同，美國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)融資是將光伏電站作為金融產(chǎn)品，通過(guò)融資租賃、與信托產(chǎn)業(yè)基金合資、定增等方式快速做大。

對(duì)國(guó)內(nèi)光伏電站而言，由于銀行貸款仍是融資租賃最大的資金來(lái)源，不良貸款也是光伏融資的阻礙之一。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)政策研究局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，截至2014年底，銀行所有貸款不良率只有1%，但光伏產(chǎn)業(yè)貸款不良率平均達(dá)7%左右。

“目前，銀行對(duì)光伏電站授信，仍然是看企業(yè)的還款來(lái)源和能力，有沒(méi)有抵押或擔(dān)保。而不是看光伏電站未來(lái)現(xiàn)金流等情況。”全民光伏COO劉楊表示，光伏產(chǎn)業(yè)將來(lái)還是要走美國(guó)的項(xiàng)目融資的路徑。

而且，光伏補(bǔ)貼拖欠、限電等問(wèn)題仍未解決。比如現(xiàn)在補(bǔ)貼流程比較麻煩，“電站補(bǔ)貼基本拖欠兩年以上”。西部地區(qū)因?yàn)檩旊娔芰Φ?，限電率有時(shí)達(dá)10%以上甚至更高，這就影響了光伏電站的現(xiàn)金流，導(dǎo)致電站利潤(rùn)率變動(dòng)。

去年12月，國(guó)家發(fā)展改革委決定調(diào)整新建光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策，上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)隨發(fā)展規(guī)模逐步降低。一些省市也先后調(diào)整光伏電價(jià)補(bǔ)貼。

劉楊認(rèn)為，雖然補(bǔ)貼在減少，但是光伏電站組件成本、發(fā)電成本降低很快。

“在信貸支持上，光伏還是比較好的資產(chǎn)，沒(méi)有太多的障礙。”華南某大行人士表示，集中式光伏電站因?yàn)轶w量比較大，模式比較單一，可以像固定資產(chǎn)投資一樣，結(jié)合建設(shè)周期來(lái)做。通過(guò)租賃公司來(lái)做，從結(jié)構(gòu)上來(lái)可以使更好地布局。此外基金、股權(quán)投資也可以借助租賃布局光伏行業(yè)。